HCAL est le FNB bancaire canadien le plus performant en 2021; les actifs sous gestion des FNB Hamilton dépassent 1 milliard de dollars.

Avant de discuter de nos perspectives pour 2022, nous aimerions souligner que le FNB amélioré banques canadiennes Hamilton (HCAL), est le FNB bancaire le plus performant (sur la période) depuis son lancement en octobre 2020. Depuis le début de l’année (2021), HCAL surpasse de 9 % les stratégies à pondération égale/rendement en dividendes et de 14 à 17 % les stratégies d’options d’achat couvertes. En date du 30 novembre, HCAL avait un rendement annualisé de 48,5% et un rendement de dividendes parmi les plus élevés à ~5,4%.  Par ailleurs, à la même date, les actifs sous gestion de FNB Hamilton ont également dépassé 1 milliard de dollars et nous sommes maintenant les n°2 des fournisseurs de FNB de banques canadiennes au Canada[1].

Au cours des deux dernières années, nous avons présenté notre point de vue sur l’impact que cet événement sans précédent pourrait avoir sur les banques canadiennes, tout d’abord le ralentissement (2020), avec notre webinaire “Credit Cycle Coming ; What to Expect”, dans lequel nous avons correctement identifié le caractère unique du cycle, notamment la courte durée du ralentissement.[2]. Puis, avec notre webinaire d’octobre 2020 “Canadian Banks : Cycle is (Basically) Over”, nous nous sommes ensuite concentrés sur la reprise émergente en 2021, où nous avons correctement prédit que la reprise avait commencé, et que les actions bancaires commenceraient à se redresser de leurs faibles niveaux, soutenues par trois facteurs clés[3].

Qu’attendons-nous pour 2022 ?

La reprise n’est pas (encore) terminée ; cinq facteurs influençant les actions des banques canadiennes en 2022

Le cycle de crédit conduit par le COVID-19 a dominé la rentabilité des banques pendant deux ans et nous pensons qu’il restera un moteur important – bien que décroissant – des résultats en 2022. Il est important de noter que même si la reprise du crédit est très avancée, elle n’est pas terminée. Nous pensons que les banques verront les avantages de la reprise pendant encore deux trimestres (T1 et T2), avant de revenir à la norme dans la dernière partie de l’année. Nous nous attendons à ce que les facteurs suivants influencent les résultats de 2022 :

Premièrement, les libérations de réserves devraient se poursuivre pendant deux trimestres supplémentaires. Comme nous l’avons mentionné, les banques ont libéré 6 milliards de dollars en 2021 (graphique D), et nous nous attendons à ce que 2 milliards de dollars supplémentaires soient libérés, ce qui porterait la reprise complète du cycle actuel à 8 milliards de dollars, soit la marge supérieure de nos prévisions. Ces reprises continuent d’augmenter les ratios de fonds propres et soutiennent une baisse des pertes sur prêts/une hausse des bénéfices, ce qui n’est généralement pas prévu par les analystes.

Deuxièmement, le rendement du capital devrait être un élément positif important, notamment les dividendes. Les ratios CET1, très importants, atteignent des sommets historiques de 13,3 % pour les six grandes banques et ont augmenté pendant six trimestres consécutifs (graphique F). En l’absence d’acquisitions importantes, nous nous attendons à ce que ce ratio approche 14 %. Avec des ratios de distribution inférieurs d’environ 400 points de base aux niveaux prépandémiques, nous pensons que les dividendes vont encore augmenter fortement au T2-22, peut-être de 10 à 15 %. Malgré cette accumulation substantielle de capital, les rachats annoncés au quatrième trimestre ont été étonnamment faibles, et il n’est pas certain qu’ils seront augmentés.

Troisièmement, la croissance des bénéfices en 2022 devrait être plus modeste après les gains considérables enregistrés en 2021 (50 %), grâce à des pertes de crédit très faibles, voire négatives (graphique C). Cela créerait une croissance comparable à un défi. Cela dit, la qualité des bénéfices est susceptible de s’améliorer, car les pertes sur prêts, qui augmentent progressivement, sont remplacées par : (i) l’amélioration des revenus des marchés de capitaux, qui ont été étonnamment faibles au deuxième semestre 21 (graphique G), et (ii) l’augmentation des revenus nets d’intérêts résultant de la combinaison de la croissance des prêts et de l’augmentation des marges nettes d’intérêts.

Quatrièmement, le risque politique n’est pas connu d’un point de vue règlementaire. Au cours de la campagne électorale, le gouvernement a proposé une surtaxe spéciale de 3 % et un ” fonds de recouvrement des dividendes du Canada/impôt “, pour la plupart non définis, qui auront un impact négatif sur les bénéfices, mais qui seront pour la plupart gérables. Cependant, ce qui nous préoccupe, c’est de savoir si ces propositions reflètent le début d’une tendance plus large vers la re-réglementation du secteur financier, avec d’autres mesures fiscales/réglementaires inattendues à venir. Nous pensons que cette prudence des banques est la raison pour laquelle les augmentations de dividendes ont été inférieures aux attentes du marché.

Cinquièmement, l’impact de la politique monétaire, des taux d’intérêt et de la courbe des taux pourrait avoir un impact important sur les bénéfices et les valorisations. Dans notre vidéo  “Three Catalysts for 2021”, le troisième catalyseur était “le commerce de réouverture”, caractérisé par plusieurs trimestres de croissance surdimensionnée du PIB (entraînant une augmentation des soldes de prêts) et une courbe de rendement en pente (élargissant les marges d’intérêt nettes) qui, ensemble, entraînent une augmentation des revenus d’intérêt nets. Depuis le début de la pandémie au premier trimestre 2020, la baisse des taux a contribué à une diminution très significative de 15 points de base des marges nettes d’intérêt (graphique H). Si la courbe des taux devait se pentifier de manière ordonnée, cela serait positif. Si la hausse des taux est abrupte et/ou désordonnée, elle pourrait peser sur les marchés et les valorisations.

Alors, qu’est-ce que cela signifie, en général ?  

Selon nous, bien que la reprise en soit à ses derniers stades – elle n’est pas terminée. En 2022, nous anticipons deux trimestres supplémentaires de bénéfices soutenus par le crédit avant qu’ils ne commencent à tendre vers la normale. Nous anticipons également des revenus nets d’intérêts élevés. Nous nous attendons à des rendements du capital élevés, y compris un autre trimestre de fortes augmentations des dividendes. Ensemble, ces facteurs soutiendraient les bénéfices et les valorisations. De plus, les valorisations des banques canadiennes restent relativement faibles, avec des ratios C/B à un peu plus de 10x (bien en dessous des moyennes historiques).

Les investisseurs qui cherchent une exposition aux banques canadiennes devraient considérer notre FNB amélioré banques canadiennes Hamilton (HCAL)[4] – le FNB bancaire canadien le plus performant depuis sa création. HCAL utilise un effet de levier modeste de 25 % et offre aux investisseurs la possibilité d’obtenir des rendements plus élevés à long terme et un rendement en dividendes supérieur (actuellement 5,23 %[5], payé mensuellement).

Le troisième trimestre 2021 en graphiques – Encore un bon trimestre ; les bilans restent extrêmement solides   

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Aperçus connexes :

Banques canadiennes : Jusqu’où les dividendes peuvent-ils aller ? (Et HCAL surperforme) (20 octobre 2021)

HCAL Ends its First Year as Top Performing Canadian Bank ETF (19 octobre 2021)

Banques canadiennes : Bénéfices/capitaux records ; toujours dans le catalyseur n°2 (T3 2021 en graphiques) (2 septembre 2021)

Banques canadiennes : Pourquoi le BSIF devrait lever son plafond de dividendes maintenant (24 août 2021)

HCAL / HCA : Volatilité par rapport aux banques canadiennes (27 avril 2021)

Banques canadiennes : Les analystes sous-estiment-ils (encore une fois) la reprise ? (19 avril 2021)

Video: “Canadian Banks – Three Catalysts for 2021” (17 février 2021)

Banques canadiennes : Points à retenir T4-20 – La reprise a commencé ; Et après ? (11 décembre 2020)

 

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Un mot sur la liquidité de négociation pour les FNB …

Les FNB de Hamilton sont très liquides et peuvent être achetés et vendus facilement. Les FNB sont aussi liquides que leurs actifs sous-jacents et les actifs sous-jacents sont négociés chaque jour en millions d’actions.

Comment ça marche ? Quand les investisseurs achètent (ou vendent) un FNB sur le marché, ils peuvent négocier avec un autre investisseur de FNB ou un teneur de marché pour le FNB. À tout moment, même si le volume quotidien semble faible, il y a un teneur de marché – généralement un grand courtier en valeurs mobilières appartenant à une banque – prêt à combler l’ordre du FNB (à la valeur liquidative plus un écart). Le teneur de marché souscrit ensuite pour créer ou racheter des parts du FNB par le gestionnaire du FNB (par exemple, Hamilton ETFs), qui achète ou vend les titres sous-jacents pour le FNB.

[1] Un total de plus de 730 millions de dollars d’actifs sous gestion.
[2] Au cours de l’année 2020, nous avons également expliqué nos points de vue sur le cycle, notamment les suivants : ” Does COVID-19 Represent a Growth Scare, Credit Event, or Crisis “ (webcast/article, mars) ; ” Canadian Banks : Cycle Entering the Middle Innings” (Webcast, juin) ; “Q4 Takeaways – Recovery Has Started ; What’s Next” (article, décembre).
[3] Au cours de l’année 2021, nous avons adressé la reprise, y compris ce qui suit : ” Three Key Catalysts for 2021 “ (vidéo, février) ; ” Banques canadiennes : T1-21 Points à retenir – Un catalyseur est passé, deux encore à venir “ (article, mars) ; ” Banques canadiennes : Les analystes sous-estiment-ils (encore une fois) la reprise ? “ (article, avril) ; ” Banques canadiennes : Le catalyseur n ° 2 (libérations de réserves) approche “ (article, avril) ; et ” Banques canadiennes : Résultats dominés par les libérations des réserves ; points à retenir T2-21 (en graphiques) “ (article, juin).
[4] Anciennement connu sous le nom de FNB Hamilton Banque Canadianne 1,25x Levier
[5] Au 31 août, 2021

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